Российский рынок облигаций для частного инвестора

Родион Костяев (2024)

Облигации — более предсказуемые ценные бумаги, чем акции и большинство других биржевых инструментов. Как правило, они имеют фиксированные сроки погашения и понятную формулу начисления дохода, чем и привлекают множество частных инвесторов, предоставляя им хорошую альтернативу банковским депозитам. Однако, в отличие от вкладов в банках, рынок облигаций требует от инвестора учета гораздо большего числа нюансов, пренебрежение которыми может привести к неправильной оценке потенциальной доходности и даже к прямым убыткам. В предлагаемой книге в краткой и понятной форме изложены особенности разных видов облигаций: флоатеров, линкеров, бумаг с постоянным купоном, дисконтных, замещающих и субординированных облигаций. На конкретных примерах разобрано, как сравнивать облигации между собой, рассчитывать их потенциальную доходность, правильно оценивать риски и принимать взвешенные инвестиционные решения. В концентрированном виде описаны методы оценки надежности эмитентов и раскрыты принципы формирования оптимального портфеля облигаций, исходя из целей инвестора и выбранной им стратегии. Автор высоко ценит время читателей, и поэтому постарался не перегружать текст лишней информацией, сконцентрировав все усилия только на самом важном и необходимом.

2. Виды облигаций и качество эмитентов

Облигации, представленные на российском рынке, весьма разнообразны и зачастую принципиально отличаются друг от друга по целому ряду параметров, таких как доходность, срок погашения, способ начисления купонного дохода, валюта, в которой выражен номинал, наличие или отсутствие оферт и амортизации, а также различные специальные условия (иногда весьма экзотические).

Однако помимо условий выпуска, у любой облигации, есть ещё одна очень важная характеристика, достойная отдельного рассмотрения — её эмитент. Именно от надежности эмитента зависит будут ли выполнены условия, указанные в эмиссионных документах, и вообще, будет ли облигация погашена. Наиболее надежным эмитентом традиционно считается государство, хотя всем нам известны факты, говорящие о том, что и государственные облигации не обеспечивают полного отсутствия рисков.

Данная глава посвящена тому, какими бывают облигации, на какие их параметры и характеристики следует в первую очередь обращать внимание, а также вопросам оценки качества эмитентов и рискам, связанным с инвестированием в облигации.

2.1. Облигаций, обращающиеся на российском рынке

Рынок облигаций постоянно развивается, и эмитенты регулярно предлагают инвесторам новые инструменты. Кроме того, некоторые виды облигаций появляются на рынке вынужденно, под действием внешних обстоятельств. Например, замещающие облигации возникли в качестве ответа на экономические санкции иностранных государств.

В этом разделе рассмотрены важные особенности некоторых видов облигаций, и даже если Вы уже знакомы с данным рынком и уверены в своих знаниях, автор всё же рекомендует хотя бы бегло с ним ознакомиться.

2.1.1 Виды эмитентов

На российском рынке представлены три вида эмитентов, и в соответствии с ними облигации делятся на:

— Государственные (Облигации федерального займа и иностранных государств)

— Муниципальные (облигации субъектов Российской Федерации)

— Корпоративные (облигации частных компаний и компаний с государственным участием в акционерном капитале)

Государственные облигации (ОФЗ), выпускаемые Министерством финансов Российской Федерации, считаются наиболее надежными и практически безрисковыми, а вот надежность муниципальных и корпоративных облигаций зависит от множества факторов, которые более детально будут рассмотрены в следующих главах. Что же касается обращающихся на российском рынке облигаций иностранных государств, то их надежность — вопрос весьма дискуссионный и сильно зависит от конкретного эмитента, да и связанные с ними геополитические риски характерны своей слабой предсказуемостью. В работе с такими облигациями необходима известная осторожность.

2.1.2 Облигации с фиксированным купоном

Купонный доход — это установленный эмитентом процент от номинальной стоимости облигации, который выплачивается ее владельцу в установленные эмитентом сроки. Платит этот процент компания-эмитент, выпустившая облигации с целью привлечения денежных средств. Фактически купон — это выплата заемщику в качестве вознаграждения за предоставленные компании деньги. Периодичность выплаты купонного дохода фиксируется в проспекте эмиссии облигаций и составляет обычно один, два, четыре или двенадцать раз в год, хотя возможны и иные варианты, ограниченные только фантазией эмитента.

Облигации с фиксированным купоном предусматривают выплаты в фиксированном размере, не зависящем ни от каких параметров рынка или действий финансовых регуляторов. Примером такой облигации может служить ОФЗ-26238-ПД:

Эмитент — Министерство финансов Российской Федерации

Номинальная стоимость:1000 р.

Дата размещения: 16 июня 2021 года.

Дата погашения: 15 мая 2041 года.

Тип купона: постоянный.

Ставка купонного дохода: 7,1 % в год.

Периодичность выплат: каждые 5 месяцев 29 дней.

Размер купона: 35,4 рубля.

Биржевые цены таких облигаций могут изменяться в широких пределах при изменении рыночных условий. При росте ключевой ставки ЦБ РФ и реальной стоимости заемных средств на рынке цены выпущенных ранее облигаций с фиксированным купоном, как правило, снижаются, а при снижении ставки ЦБ — растут.

Приведенная выше облигация ОФЗ-26238-ПД сразу после размещения (при действовавшей тогда ставке ЦБ 5,5 %) торговалась на бирже по цене, близкой к номиналу (1000 р), но спустя три с небольшим года (в октябре 2024 года) её цена опускалась ниже 50 % от номинала в связи с резко выросшей ключевой ставкой ЦБ (на конец октября 2024 года она составляла 21 %)

2.1.3 Бескупонные (дисконтные) облигации

Облигации этого типа встречаются на российском рынке не слишком часто. Фактически это облигации с фиксированным купоном при ставке купона 0 %. Размещаются они с дисконтом к номиналу, а погашаются по номинальной стоимости. Эта разница и формирует доход инвестора.

Рыночные цены таких облигаций подчинены тем же законам, что и у облигаций с постоянным (фиксированным) купоном. В качестве примера можно привести облигации Сбербанка 001Р-SBERD2, размещенные в октябре 2024 года сроком на 5 лет. Сразу после размещения данные облигации торговались по цене около 50 % от номинала, обеспечивая возможность инвесторам удвоить вложенные в них средства, дождавшись наступления срока погашения.

2.1.4 Облигации с плавающим купоном (флоатеры)

Флоатеры — одни из самых «хитрых» облигаций. Плавающий купон означает, что выплата по облигации изменяется во времени в зависимости от некоего параметра, который меняет свое значение. Чаще всего в качестве такого параметра выступают ключевая ставка ЦБ или ставка RUONIA («эталонная» процентная ставка, представляющая собой взвешенную процентную ставку по необеспеченным межбанковским кредитам /депозитам/ в рублях на условиях «овернайт»).

Конец ознакомительного фрагмента.