Цифровые финансовые активы и другие цифровые права

Лиана Витальевна Пепеляева (2024)

В книге рассмотрены правовые и экономические вопросы новых цифровых инструментов, проанализирована практика выпуска цифровых финансовых активов и гибридных цифровых прав. Показаны принципы функционирования информационных систем на основе распределенного реестра, в которых выпускаются цифровые финансовые активы. Для широкого круга читателей, в том числе тех, кто работает или планирует работать с цифровыми правами. Будет полезна студентам правовых и экономических вузов.

Глава 4. Цифровые финансовые активы на денежные требования

В части 2 статьи 1 Закона о ЦФА, которая дает определение цифровых финансовых активов, указано: «Цифровыми финансовыми активами признаются цифровые права, включающие денежные требования…».

В правилах операторов информационных систем используются термины «цифровые финансовые активы, удостоверяющие денежные требования», «цифровые финансовые активы, включающие денежные требования» (подробно эти вопросы рассмотрены в главе «Общая характеристика цифровых финансовых активов»).

Однако на практике часто этот вид цифровых прав называют цифровыми финансовыми активами на денежные требования, и именно такой термин будет в основном использоваться в книге.

Если говорить об экономической сути такого вида цифрового права, как цифровые финансовые активы на денежные требования, то их сущность близка к облигациям. И этот вид цифровых финансовых активов, и облигация являются инструментами привлечения заемного финансирования и удостоверяют право их владельца получить от лица, их выпустившего (эмитента), определенную сумму денежных средств — номинальную стоимость и дополнительный доход (конечно, в зависимости от конструкции финансового инструмента).

Почему в первую очередь начал развиваться именно этот вид цифровых финансовых активов? На рынке классических облигаций фактически было представлено в основном средне — и долгосрочное заимствование, при этом, как правило, на достаточно крупные суммы. Причины: сложность и длительность процедуры выпуска облигаций, необходимость определенных регистрационных действий (регистрация выпуска), строгие требования к эмитентам и ряд других. Альтернативным инструментом на рынке заимствования выступили цифровые финансовые активы на денежные требования.

В отличие от облигаций, цифровизация процесса сокращает количество процедур и число участников сделки, что снижает расходы для эмитента и в дальнейшем, по мере развития рынка предложения, дает возможность потенциальным инвесторам рассматривать широкий выбор вариантов инвестирования в цифровые финансовые активы в зависимости от различных предлагаемых эмитентами параметров.

Рассмотрим преимущества использования заимствований через цифровые финансовые активы на денежные требования перед классическими заимствованиями через выпуск облигаций:

• низкие операционные издержки;

• возможность гибкого конструирования сделки;

• прозрачность расчетов;

• возможность самостоятельно определять срок заимствования (указывая в решении о выпуске цифровых финансовых активов именно тот период, который нужен эмитенту).

Используя инструмент цифровых финансовых активов, можно получить в том числе и краткосрочное финансирование. Важно то, что именно сам эмитент цифровых финансовых активов на денежные требования определяет, на какой период времени он выпускает этот инструмент, когда именно, на какую именно сумму, какое вознаграждение (разницу между ценой погашения и ценой приобретения цифрового актива) он предлагает потенциальным инвесторам. Конечно, это вознаграждение должно быть близким к рыночной цене заимствований, так как если выпуск будет адресован неопределенному кругу инвесторов и будут предложены неинтересные (низкие) нерыночные условия, то такой актив потенциальных инвесторов не заинтересует.

Вместе с тем важной задачей операторов информационных систем видится создание условий (путем настройки систем) для недопущения выпуска на рынок мошеннических предложений (например, предложений с высоким нерыночным вознаграждением). Причем это общая совместная задача всех операторов информационных систем, так как появление даже единственного выпуска, который повлечет такого рода проблемы для инвесторов, может вызвать недоверие к новому финансовому инструменту в целом. Операторы понимают эту задачу и, будем надеяться, смогут настроить работу информационных систем таким образом, чтобы мошенники новым финансовым инструментом воспользоваться не смогли и были созданы условия для невозможности выпуска «финансовых пирамид».

Отмечу такое преимущество цифровых финансовых активов на денежные требования, как возможность выпуска их на удобный для лица, их выпускающего, период получения денежных средств.

На начальном этапе развития этого инструмента существенная часть выпусков была именно на краткосрочный период, но теперь уже стали появляться выпуски и на среднесрочный, и даже на долгосрочный периоды.

Рассмотрим первые пятнадцать погашенных выпусков цифровых финансовых активов на денежные требования в информационной системе оператора ПАО «Сбербанк» на предмет длительности выпусков (в таблице 5 указаны дата создания решения о выпуске, даты начала и окончания размещения в соответствии с решениями о выпуске, а также период предъявления к исполнению). Указанные решения можно посмотреть на платформе ПАО «Сбербанк» «Цифровые активы»^[13] (далее — Платформа Сбера «Цифровые активы») в разделе «ЦФА» — подраздел «Список ЦФА», вкладка «Выпуск погашен» (более подробно вопросы функционала данной Платформы рассмотрены в главе «Выпуск цифровых финансовых активов» при описании жизненного цикла цифровых финансовых активов).

Таблица 5

Длительность выпусков цифровых финансовых активов

Среди преимуществ заимствований через цифровые финансовые активы указано такое преимущество, как низкие операционные издержки. Посмотрим размеры тарифов операторов информационной системы на примере «Тарифов за услуги оператора информационной системы Сбера, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов»^[14] (далее — Тарифы Сбера):

1. Технические услуги, оказываемые Оператором Информационной системы Эмитенту. Оценка технической возможности допуска ЦФА к обращению в Информационной системе Оператора в соответствии с условиями Решения о выпуске ЦФА — 12 000 рублей.

2. Внесение и (или) изменение записей в Информационной системе Оператора о ЦФА при их выпуске Эмитентом в соответствии с условиями Решения о выпуске ЦФА, выпуск по которым состоялся в Информационной системе Оператора, и ЦФА по такому решению зачислены первому Обладателю:

2.1. Для Решений о выпуске ЦФА, удостоверяющих денежные требования с фиксированным объемом обязательств в валюте Российской Федерации:

• в сумме до 5 млн рублей (не включительно) — 2 % от суммы;

• в сумме от 5 млн (включительно) до 100 млн рублей (не включительно) — 1 % от суммы;

• в сумме от 100 млн (включительно) до 1 млрд рублей (не включительно) — 0,7 % от суммы;

• в сумме от 1 млрд рублей (включительно) — 0,5 % от суммы.

2.2. Для Решений о выпуске ЦФА, удостоверяющих денежные требования в размере объема обязательств, поставленных в зависимость от значения Индекса;

для Решений о выпуске цифрового права, удостоверяющего денежные требования с объемом обязательств в валюте Российской Федерации, включающие одновременно утилитарные цифровые права (УЦП) и ЦФА:

• в сумме до 5 млн рублей (не включительно) — 3 % от суммы;

• в сумме от 5 млн (включительно) до 100 млн рублей (не включительно) — 1,5 % от суммы;

• в сумме от 100 млн (включительно) до 1 млрд рублей (не включительно) — 1 % от суммы;

• в сумме от 1 млрд рублей (включительно) — 0,7 % от суммы.

Взимание вознаграждения, указанного в пункте 2 перечня Тарифов Сбера, осуществляется в дату выпуска цифровых финансовых активов в разрезе каждого размещенного (опубликованного) решения о выпуске на сайте каждый раз, когда выпуск цифровых финансовых активов признан состоявшимся (завершенным) в соответствии с условиями такого решения, а сумма вознаграждения рассчитывается в разрезе каждой исполненной заявки на приобретение цифровых финансовых активов с применением величины тарифа, исходя из общей суммы инвестирования в данный выпуск.

Что касается такого преимущества цифровых финансовых активов, как прозрачность расчетов, то сделки по выпуску цифровых финансовых активов обеспечиваются смарт-контрактами, которые путем применения информационных технологий без дополнительных действий сторон реализуют предусмотренные сделкой обязательства (более подробно эти вопросы рассмотрены в главе «Смарт-контракт»). Отмечу, что работа над разработкой смарт-контрактов в разных информационных системах осуществляется по-разному.

На первоначальном этапе смарт-контракты обеспечивали в некоторых системах только процесс выпуска цифровых финансовых активов (т. е. внесение записи о зачислении цифровых финансовых активов их первому обладателю). В настоящее время уже созданы и продолжают создаваться смарт-контракты, которые решают большее количество задач, при этом уже в ближайшей перспективе может быть создана большая библиотека смарт-контрактов, которая будет предоставлять пользователям информационной системы широкий выбор как для создания предложения (для эмитентов), так и возможность выбора разных инструментов для инвесторов.

Посмотрим на примере первых трех выпусков цифровых финансовых активов в информационной системе оператора ПАО «Сбербанк» основные условия этих выпусков (таблица 6).

Таблица 6

Информация о выпусках цифровых финансовых активов

Рынок цифровых финансовых активов на денежные требования активно развивается, и операторы предлагают разные виды этого финансового инструмента:

• для определенного и неопределенного круга лиц;

• для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов;

• с выплатой дохода при погашении или периодической выплатой (ежеквартальный купон, ежемесячный купон или иная периодичность);

• с доходностью фиксированной или в зависимости от значения показателя базисного актива.

Более подробно эти вопросы рассмотрены в главе «Развитие рынка цифровых прав».

Примечания

13

Платформа «Цифровые активы». URL: https://dfa.sber.ru/dfa?status=burned& page=9 (дата обращения: 14.09.2024).

14

Тарифы за услуги оператора Информационной системы Сбера, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов. URL: https://www. sberbank.ru/common/img/uploaded/legal/docs/digital-assets/tarifs-s-01042024.pdf (дата обращения: 07.09.2024).